Überblick über alle Sektoren im September 2023

Ein wichtiger Aspekt bei der Umsetzung meiner Investmentstrategie ist die regelmäßige Überprüfung der einzelnen Sektoren der Seeschifffahrt. Die Entwicklung der Angebots- und Nachfragesituation, der Charterraten und der saisonalen Einflüsse in den verschiedenen Sektoren ist sehr unterschiedlich.

Auf diese Änderungen reagiere ich durch eine entsprechende Anpassung der Gewichtung der Sektoren in meinem Portfolio.

LNG Tanker

  • LNG wird überwiegend als zum Heizen im Winter genutzt
  • Juni, Juli und März sind oft unterdurchschnittliche Monate, September bis Dezember  überdurchschnittliche  Charterraten, Höhepunkt im November

Angebot

    • Orderbuch extrem hoch, aktuell betragen die  Neubestellungen betragen  etwa 58% der Gesamtflotte, die meisten Schiffe werden 2024/25/26 geliefert (Höhepunkt 2025)
    •  Netto-Flottewachstum bei 4.5% in 2023 erwartet, 2024 bei 9.2%

Nachfrage:

    • erwartetes Ton-Mile Demand Wachstum von 5.76% YTD  2023 (Stand Sept 23), 5.1% in 2024

Charterraten:

die aktuellen Charterraten sind bereits sehr hoch (bis zu $200k/Tag) , über dem Niveau des langjähriger Durchschnitt , Anstieg ab Oktober/Dezember auf Grund der Saisonalität erwartet

Preis / Wert:

Der Durchschnitt der Preise der Unternehmen in diesem Sektor, die ich in meinem Anlageuniversum betrachte, beträgt zum fairen Wert ca. 110%, wobei die Anzahl der Unternehmen sehr gering und die Preisunterschiede sehr hoch sind.

Sektorgewichtung: durchschnittliche Gewichtung

  • die Charterraten sind bereits sehr hoch, Risiko der sinkenden Einnahmen in den nächsten 1-2 Jahren auf Grund der sehr großen Anzahl von Neubauten
  • die Entwicklung im Sektor ist sehr weit fortgeschritten und die verfügbaren Investments sind sehr gering
  • Absicherung bestehender Postionen, kein Neukauf

LPG Tanker

  • geringere saisonale Schwankung da LPG über in vielen Bereichen der Wirtschaft über das ganze Jahr hinweg genutzt wird. Im Winter steigt die Nachfrage als Heizgas in Privathaushalten etwas an
  • Juni, Juli und März sind oft unterdurchschnittliche Monate, Oktober bis Januar überdurchschnittliche  Charterraten, Höhepunkt im Dezember

Angebot

    • Orderbuch durchschnittlich hoch, aktuell betragen die  Neubestellungen betragen  etwa 21.8% der Gesamtflotte
    •  Netto-Flottewachstum bei 10.2% in 2023 erwartet, 2024 bei 2.8%

Nachfrage:

    • aktuelles  Ton-Mile Demand Wachstum YTD über 13%,  9.7% in 2023 erwartet, 3.3% in 2024

Charterraten:

Charterraten aktuell bereits sehr hoch, weit über dem Niveau des langjähriger Durchschnitt (+80% bis 100%) , Anstieg ab Oktober/November auf Grund der Saisonalität erwartet

Preis / Wert:

Der Durchschnitt der Preise der Unternehmen in diesem Sektor, die ich in meinem Anlageuniversum betrachte, beträgt zum fairen Wert ca. 90%, damit besteht ein  geringer Preisabschlag.

Sektorgewichtung: unterdurchschnittliche Gewichtung

  • sowohl das Angebot auch als die Nachfrage sind sehr hoch, wobei das Wachstum des Angebots noch größer ist als die Nachfrage, ein Rückgang in den nächsten Monaten ist sehr wahrscheinlich
  • die Charterraten sind bereits sehr hoch
  • die Entwicklung im Sektor ist zu weit fortgeschritten, ein aktuelles Investment beinhaltet ein zu hohes Risiko eines Rückschlages in den nächsten Monaten

Produkttanker

  • die Sommermonate sind oft unterdurchschnittliche Monate, Oktober bis Dezember überdurchschnittliche  Charterraten

Angebot

    • Orderbuch durchschnittlich hoch, aktuell betragen die  Neubestellungen betragen  etwa 9.4% der Gesamtflotte
    • Anzahl der Neubestellungen steigenin den letzten Monaten, Lieferzeit oft in 2026/27
    • Umweltauflagen führen zu reduzierten Fahrtgeschwindigkeiten, und damit zur Reduzierung des Angebots
    • Netto-Flottewachstum bei 1.8% in 2023 erwartet, 2024 bei 1.3%

Nachfrage:

    • erwartetes Ton-Mile Demand Wachstum von 9.1% in 2023, 4.9% in 2024

Charterraten:

über dem Niveau des langjähriger Durchschnitt (+40% bis 70%) , Anstieg ab Oktober/November auf Grund der Saisonalität erwartet

Preis / Wert:

Der Durchschnitt der Preise der Unternehmen in diesem Sektor, die ich in meinem Anlageuniversum betrachte, beträgt zum fairen Wert ca. 80%, damit besteht ein  geringer Preisabschlag.

Sektorgewichtung: überdurchschnittliche Gewichtung

  • die hohe Nachfrage mit dem gleichzeitig sehr niedrigen Angebot lässt hohe Gewinne in den nächsten Monaten erwarten
  • die Preise der Unternehmen sind leicht unterbewertet
  • bullischen Trend weiter ausnutzen

Crudetanker

  • Jan-Feb und Mai bis Sept oft unterdurchschnittliche Monate, Oktober bis Dezember höhe Charterraten, Februar niedrigster Monat, Dezember Höhepunkt

(Quelle Baltic Exchange, Chart aufbereitet von VIE

Angebot

    • Orderbuch außergewöhnlich hoch, Neubestellungen betragen im Moment etwa 2.82% der Gesamtflotte und ist damit auf einem im historischem Vergleich sehr niedrigen Niveau; Anzahl der Neubestellungen steigen langsam, Lieferzeit oft in 2026/27
    • Anzahl der Verschrottungen weiterhin sehr gering
    • Umweltauflagen führen zu reduzierten Fahrtgeschwindigkeiten, und damit zur Reduzierung des Angebots
    • Netto-Flottewachstum bei 1.9% in 2023 erwartet, 2024 bei 0.6%

Nachfrage:

    • erwartetes Ton-Mile Demand Wachstum von 6.2% in 2023, 5.6% in 2024
    • China ist der größte Importeur weltweit, Wachstum y/y 7% (Jan-Mai 2023)
    • Einflüsse durch Ukraine-Krieg bestehen weiter (Verlagerung der Transportrouten)

Charterraten:

auf Niveau des langjähriger Durchschnitt, Anstieg ab Oktober/November auf Grund der Saisonalität erwartet

Preis / Wert:

Der Durchschnitt der Preise der Unternehmen in diesem Sektor, die ich in meinem Anlageuniversum betrachte, beträgt zum fairen Wert ca. 90%, damit besteht ein  geringer Preisabschlag.

Sektorgewichtung: überdurchschnittliche Gewichtung

  • die hohe Nachfrage mit dem gleichzeitig sehr niedrigen Angebot lässt hohe Gewinne in den nächsten Monaten erwarten
  • die Preise der Unternehmen sind leicht unterbewertet
  • bullischen Trend weiter ausnutzen

Containerschiffe

  • Haupteinflüsse auf die Saisonalität sind die Erntezeit, die Vorbereitungen für die Rückkehr zur Schule/Urlaub in den USA und die Vorbereitungen für das chinesische Neujahrsfest.
  • Die Verschiffung frisch geernteter Produkte auf der Nordhalbkugel beginnt im Mai und erstreckt sich bis November, wobei die Monate Juli, August und September aufgrund des hohen Versandaufkommens besonders wichtig sind.
  • Ein weiterer wichtiger Faktor ist der massive Warenbestandsaufbau der Einzelhändler, der im August seinen Höhepunkt erreicht, um sich auf die Rückkehr zur Schule im September und die erweiterte Einkaufszeit in den Monaten November und Dezember vorzubereiten. Dies führt zu niedrigeren Frachtraten in den Monaten Oktober und November.
  • Zusätzliche Einflussfaktoren sind die Ernteerträge, die Verbraucherstimmung und Wechselkurse, die die Nachfrage nach Produkten und damit die Nachfrage nach Containerschiffen beeinflussen können. Die hier besprochenen Einflüsse sind die wichtigsten, die die saisonalen Trends in der Containerschifffahrt Jahr für Jahr prägen.

Angebot

    • Orderbuch außergewöhnlich hoch, Neubestellungen betragen im Moment etwa 27.7% der Gesamtflotte und ist damit auf einem im historischem Vergleich sehr hohem Niveau
    • Anzahl der Verschrottungen weiterhin gering
    • Umweltauflagen führen zu reduzierten Fahrtgeschwindigkeiten, und damit zur Reduzierung des Angebots
    • Netto-Flottewachstum bei 6.8% in 2023 erwartet, 2024 bei 6.3%

Nachfrage:

    • erwartetes Ton-Mile Demand Wachstum von 0.8% in 2023, 3.3% in 2024
    • YTD besser als erwartet, insbesondere im Bereich der großen Schiffe ((ULCV, New-Panamax) mit Ziel Singapur/China

Charterraten:

leicht über dem Niveau des langjähriger Durchschnitt, Anstieg ab Oktober/November auf Grund der Saisonalität erwartet

Preis / Wert:

Der Durchschnitt der Preise der Unternehmen in diesem Sektor, die ich in meinem Anlageuniversum betrachte, beträgt zum fairen Wert ca. 60%, damit besteht ein hoher Preisabschlag.

Sektorgewichtung: Durchschnittliche Gewichtung

  • die niedrigen Preise sehen attraktiv aus
  • das hohe, weiter stark wachsende Angebot stellt ein erhebliches Risiko für die Profitabilität in den nächsten Jahren dar

Schüttguttransporter

  • Saisonalität hat einen großen Einfluß auf einen Teil der transportierten Güter, insbesondere Agrarprodukte,Eisenerz und Kohle (Eisenerz+metallurgische Kohle zusammen 33% von Dry Bulk in 2022)
  • niedrigsten Einnahmen im Feb, stärksten Einnahmen in Sep/Okt
  • Capesize:
    • Eisenerz der wichtigste Kunde,  74% geht nach China; China New Year Mitte Dez, Jan 10 – Feb 28 Urlaubszeit -> geringe Nachfrage/Produktion in Jan/Feb; Aufstockung der Lager im Sep-Okt;
    • Feb lowest Charter Rates, Oct highest
    • May, June, Nov, Dec Durchschnittsmonate, da lässt sich y/y , y/10y am besten vergleichen – Analyse des Zyklus
    • Diese akzentuierte Saisonalität wird immer ausgeprägter, je weiter sich der Markt vom Gleichgewichtspunkt (Angebot-Nachfrage-Gleichgewicht) entfernt. Wenn die Kombination aus Ungleichgewicht und Saisonalität stark genug ist, können die Auswirkungen auf den Markt in diesen kurzen Zeiträumen exponentiell zunehmen.
    • beeinflußt auch durch Stürme Anfang Oktober in Brasilien und Nov-April in Australien – weniger Minenproduktion, weniger Transport; kurzfristige Effekte
  • Panamax, Supramax, Ultramax:
    • Kohle wichtigster Kunde:
      • Thermal Kohle (964 mill Tonnen, 78% aller Kohle in 2022) – Stromgenerierung, – Heizung im Winter, Klimaanlagen im Sommer; Sommer/Winter hohe Nachfrage, Frühling geringer; 60% der Kohle aus Australien
      • Metallurgische Kohle/Kokskohle (265 Mill Tonnen in 2022) – China Stahlproduktion wichtigster Abnehmer – Saisonalität wie Eisenerz (Jan/Feb low, Jul/Aug high)
      • 54% aller Panamax Transporte sind Kohle
      • Effekte der Saisonalität schwächer, weil durch Eisenerz und Agrartransporte überlagert/ausgeglichen; Feb niedrigster Monat, Okt höchster Monat
  • Handymax, Handysize
    • überwiegend Agrarprodukte
    • Verschiebung der Transportnachfrage abhängig von der Erntezeit in den verschiedenen Bereichen der Welt (z.T. mit zeitlicher Verzögerung wegen Verarbeitung/Landtransport)
    • Saisonalität für die Schiffsnachfrage dadurch deutlich geringer , Feb schwächster Monat, Oktober stärkster
    • manchmal müssen die Schiffe repositioniert werden, um in die neuen Erntebereiche zu kommen -> erhöhte Anzahl von Leerfahrten

Angebot

    • Orderbuch beträgt im Moment etwa 7.4% der Gesamtflotte und ist damit auf einem im historischem Vergleich niedrigem Level
    • ältere Schiffe besonders in den mittleren und kleineren Klassen, Capsize noch relativ neu (3% über 20 Jahre)
    • insgesamt -3% weniger Schiffe (ersten 4 Monate 2023 versus 2022), durch Slowdown, insbesondere bei kleineren Schiffen
    • Netto-Flottewachstum bei 2.9% in 2023 erwartet, 2024 bei 1.8%
    • 5 Jahre Gebraucht CapeSize Preis auf 10 Jahres-Höchststand, hoher Umsatz an Gebrauchtschiffen – Owner sind optimistisch über die kurz- bis mittelfristige Zukunft

Nachfrage:

    • weltweite Baubranche, insbesondere Büros, geringer als früher, höhere Leerstände, weniger Bedarf für Büros
    • China Reopening; langsamer als erwartet; neuer 5-Jahres-Plan betont mehr den Konsumerbereich, weniger Manufaktur, Infrastruktur, Baubranche; China Real-Estate nicht mehr im Fokus der Politik
    • Nachfragerückgang in China in Kombination mit kürzen Wegen kann geringere Einnahmen für Capesize bedeuten – teilweise ausgeglichen durch geringes Angebot an Schiffen
    • Kleinere Schiffe: 2023 +0.8% Volumen, Cargo Miles +1.4%
  • Angebot sehr gering, Nachfrage hängt von Weltwirtschaft und insbesondere von China ab
  • zusätzliche Nachfrage kann mittelfristig entstehen, wenn die Probleme zwischen China und Australien aufgelöst werden (kürzere Route, aber viel mehr Volumen)
  • kleine und mittlere Schiffe auf Grund der höheren Flexibilität bei den Transportgütern stabiler/sicherer, Capesize spekulativer

Charterraten:

schwächer als langjähriger Durchschnitt, Erholung ab November auf Grund der Saisonalität erwartet

Preis / Wert:

Der Durchschnitt der Preise der Unternehmen in diesem Sektor, die ich in meinem Anlageuniversum betrachte, beträgt zum fairen Wert ca. 80%.

Sektorgewichtung: Durchschnittliche Gewichtung

  • Risiko eines weiteren Fallens der Unternehmenswerte gering (etwas Gefahr für noch recht teurere Gebauchtpreise),
  • Potential für eine Erholung hoch (unterstützt durch wenige Schiffe, die auch noch altern); Zeitraum bis zur Erholung unsicher – Risiko Dead-Money für 1-2 Jahre hoch

Meine aktuelle Gewichtung

Stand 18.9.2023, ohne Berücksichtigung der Cash-Position ; bei Mischunternehmen wurde die Zuordnung auf Basis der Schiffe im Unternehmen durchgeführt

Tankerunternehmen sind in meinem Portfolio aktuell klar übergewichtet, die beiden Bereiche machen zusammen fast die Hälfte meiner Positionen aus.

Bulker, Container und LNG sind ungefähr so gewichtet, wie es einer Gleichverteilung entsprechen würde.

LPG Transporter sind derzeit nicht im Portfolio enthalten.

Disclaimer

Der Autor und/oder verbundene Personen oder Unternehmen besitzen Anteile von Sccopio Tankers. Dieser Beitrag stellt eine Meinungsäußerung und keine Anlageberatung dar. Bitte beachte die rechtlichen Hinweise.

/22. September 2023

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